名侦探柯南

大日子还没到！贝森特：加码长债回购尚未开始暂无意调整债券标售规模_我的网站

绣春刀

一 | 今年以来，俄罗斯的日子不好过，乌克兰凭借无人机攻势，给俄罗斯造成了不小的困扰。 8月，莫斯科上空频繁响起的防空警报声，乌克兰自杀式无人机分批次、多高度、多方向突入莫斯科空域，逼得三大机场轮流关闭，郊区工业设施冒烟。不过，这个局面，应该很快会迎来巨变，8月24日，俄罗斯传来消息，朝鲜交付的KN-30(火星-11C)战术导弹，已经部署到俄军手上，满编6套发射装置，理论齐射120枚。 朝鲜攻坚重器交付俄军，这意味着俄罗斯的“杀手锏”再+1，或将打破俄乌战场僵局。　　美国财政部长贝森特周一表示，尽管美国财政部已决定增加10至30年期美国国债的回购规模，但仍将继续按原定计划进行常规的债券标售，包括长期债券的标售。　　在周一这场以伊朗制裁为主题的新闻发布会上，当被问及财政部未来债券回购计划及标售规模时，贝森特表示，该部门将“继续执行8月初宣布的常规标售计划”。他还示意，在11月初下一次所谓的季度再融资公告发布之前，不会作出调整。　　他补充称，财政部尚未就扩大规模的回购计划购入任何债券。为什么这么说?先看数据。

二 | KN-30战斗部重达2.5吨，俄军现役“伊斯坎德尔-M”大约500公斤，美军ATACMS只有200多公斤，伊朗“霍拉姆沙赫尔-4”也不过1吨级。

三 | 弹道导弹燃料烧尽后，弹头要自己完成姿态调整和末段俯冲。按照美国财政部上周发布的公告，9月9日是美国财政部加码长期美债回购措施正式生效的日期。2.5吨的战斗部意味着重心剧烈位移，传统惯导系统很容易在末端失稳。朝鲜能把这种级别的导弹打出来并交付，说明其固体燃料配方、弹体结构设计和控制算法已经跨过了某个门槛。

四 | 　　被誉为“索罗斯门徒”的贝森特，在职业生涯里曾长期担任对冲基金经理，在主权债务和外汇市场拥有丰富经验。 再看它的战术价值，俄军手里不缺巡航导弹，也不缺“匕首”这种空射高超音速武器，但“匕首”需要载机起飞，载机在乌克兰防空圈边缘活动本身就有风险。 KN-30是车载发射，能在泥地里机动，打完就撤，齐射时防空系统根本来不及重新引导雷达锁定第二波。

五 | 上周，当长期债券收益率达到近二十年来最高水平时，他宣布美国财政部将把季度长期债券回购规模翻倍，此举令全球债券投资者大感意外。

六 | 更关键的是，它能打穿那些藏在山体、地下、加固混凝土里的目标。　　贝森特的策略虽然在短期内帮助压低了10年期国债以及20年期和30年期国债的收益率，使政府得以从高企的债券收益率中获得一定缓解——这些收益率正迅速推高联邦债务偿还成本。但到上周末，长期债券的收益率已基本收复了此前录得的跌幅。乌克兰过去两年靠什么撑住战线？靠西方资金输血，靠无人机袭扰，更靠把弹药库、指挥所、维修厂藏在地下。这些目标此前只有“匕首”能有效摧毁，但“匕首”贵、少、用起来心疼。　　在周一的最新讲话中，贝森特尚未透露国债回购的资金来源，但隔夜有美国媒体援引美国财政部高级官员爆料称，美国财政部可以动用规模接近1万亿美元的财政部一般账户(TGA)，为其近期宣布的扩大美国国债回购计划提供资金。 KN-30来了之后，俄军可以用两到三枚齐射一座第聂伯河大桥，不是打坏桥面，是把桥墩连根拔掉。乌军七座地区关键节点，一夜之间全在射程之内。

七 | 　　动用该账户可避免通过发行新的短期国债来为回购提供资金，但会侵蚀美国政府的现金储备。 这才叫“攻坚重器”。

八 | 与美联储不同，美国财政部无法随意创造货币，因此需要利用现有现金资源或借贷来支付回购款项。乌克兰自己都承认，在KN-30的面前，乌克兰的7个地区将进入打击射程。

九 | 任何额外借款都必须以较短期限进行，以免破坏回购行动的目标——即提高长期债券市场的流动性。 西方媒体习惯把朝鲜武器渲染成“粗制滥造”，但KN-30的出现，打的是他们的脸。　　TGA账户实质上是联邦政府的支票账户，用于支付政府日常运营开支，如联邦雇员工资、国防合同以及财政部的利息和本金偿付义务。朝鲜在固体导弹小型化、大弹头投掷能力上的进步，已经超出了很多情报机构的评估模型。

十 | 乌克兰的无人机还能继续往莫斯科飞，但战争不是靠“飞过去”就能赢的。俄军一旦用KN-30系统性地拆掉乌军的地下节点和后勤动脉，基辅的每一次无人机袭击都将变成“绝望的象征”。截至上周三，该账户余额约为9400亿美元。眼下，莫斯科的防空警报和乌克兰腹地的爆炸声正在形成某种残酷的同步。当俄军不再需要心疼“匕首”的使用次数，当2.5吨的弹头可以像下雨一样砸向关键目标，这场持续数年的僵局，或许真的快走到算总账的时候了。

十一 | 　　干预主义倾向日益加深　　贝森特在最新表态中还认为，鉴于美国经济的蓬勃发展，收益率飙升至近二十年高位的现象是毫无根据的。他还指出，特朗普政府计划削减政府支出——正是这些支出导致美国对全球的债务总额超过了40万亿美元。　　作为贝森特日益干预主义举措的最新一环，美国财政部上周表示，将在未来一个季度内将其在10至30年期债券领域的回购规模翻倍，每次操作金额至少达到40亿美元。返回，查看更多。根据美国财政部对9月9日至11月4日期间的日程安排显示，该期限区间内的回购总额最高可达140亿美元。　　贝森特本月早些时候还执行了15年来首次针对日元汇率的美日联合干预。　　这位美国财长上周曾解释称，其政策目标在于为交投相对冷清的市场区域提供流动性支持——尤其是在交易淡季8月，长期国债眼下还不得不与高收益率的大量企业债(特别是人工智能基础设施领域的融资)争夺资金。　　然而，城堡证券指出，财政部的这些举措构成了“金融压制”，有可能削弱美元汇率并加剧通胀。

十二 | 城堡证券欧洲、中东及非洲地区固定收益销售主管Nohshad Shah表示，发生这种情况是因为较低的收益率将削弱美元资产的吸引力，并可能推高进口商品价格。　　而预测市场平台上的不少交易员，目前也并不看好贝森特干预的成效，他们认为这些举措并无法推动收益率大幅下降。　　相关事件合约显示，Kalshi平台上的交易员认为，10年期美国国债收益率在2026年底位于4.75%或以上的概率为56%，该收益率在年底前突破5%的概率为31%。截至周一纽约时段尾盘，10年期美债收益率约为4.64%。　　在Polymarket平台上，投机者预测10年期美国国债收益率在2026年某个时点突破4.8%的概率为67%。即便是在近期国债遭到抛售期间，收益率也尚未突破这一水平。　　上周，随着美伊冲突尚未解决，市场开始评估潜在更高通胀的风险，全球债券市场遭遇抛售。美国联邦债务总额也在上周突破了40万亿美元，对美债收益率施加了进一步压力。